新城控股管理层买债

观点

2022-03-28 17:00
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新城控股不会因为两只债券股价下滑而提前支出数十亿元现金流，尤其在房地产行业“现金为王”的当下。

作者：观点新媒体

公司债券的购回有着诸多条件限制，要想为债券“站队”，只能曲线救国。

新城控股这个月在资本市场上的动作有点显眼。

在月初回售6亿元公司债及部分境外美元债提前偿还、提前完成约25.92亿元公司债回售及本息支付之后，最新的动作是，3月18日该公司宣布部分董事和高级管理人员拟在二级市场购买不超过2000万元公司债券。

关于高管购买公司债券，新城控股给出的说法是：基于对新城控股发展前景和战略规划的认同，同时为了积极维护公司债券价格的稳定，切实保护投资者利益，新城控股部分董事和高级管理人员将按照交易场所交易规则，以市场化方式在二级市场购买新城控股发行的公司债券。

有业内人士也认为，新城控股高管在二级市场购买公司债券，或许是趁着现在政策面回暖，顺势为公司债“站队”。

从股市与债市的走势可以看出，即使月初接连有回售债券的动作，但是股价却未改变下探走势。

直至上周四起，地产板块集体上涨，新城控股也收获两个涨停板；公司债方面，目前在市场上有明显交易动作的包括18新控05、20新控03两只债券，2月末开始，就从90元附近一路探底，分别跌到了70.86元及79元，最近两个交易日有所回升。

上述业内人士指出，新城控股之所以不用公司名义进行回购，最主要原因是境内债不允许发行人直接在二级市场操作。

根据新城控股公告所披露，此次自二级市场购买公司债券的购买主体主要涉及四人，包括董事兼总裁梁志诚、董事兼联席总裁曲德君、财务负责人管有冬、董事会秘书陈鹏。

债券购买规模不超过2000万元，债券购买计划实施期间为2022年3月21日至2022年6月20日，债券购买范围包括该公司存续的公司债券。

就观点新媒体了解，新城控股如今存续的公司债共有八只，均在上交所发行，分别是“16新控04”“18新控05”“19新城01”“19新城02”“20新控01”“20新控03”“20新控04”“21新控01”，总发行规模为76.4亿元。

事实上，上述债券中，近期出现明显价格波动的主要为“18新控05”及“20新控03”。

其中，“18新控05”发行规模21.6亿元，发行价格100元，票面利率5.9%，于2022年10月29日到期。该债券自去年11月份开始有逐渐走低趋势，2月中旬曾回到99元的高位，但2月下旬开始快速下滑，至3月16日抵达低点，报收70.86元。3月18日小幅回升，报收77.08元。

“20新控03” 发行规模5亿元，发行价格100元，票面利率5.7%，于2024年9月1日到期。该债券自3月开始快速走低，至3月15日抵达低点，报收79元。3月18日报收80.84元。

面对大幅下滑的债券价格，新城控股打算主动出击，但与股市直接“回购股份”不同，根据公司债券发行人债券购回业务的相关规定，公司债券的购回有着诸多条件限制，要想为债券“站队”，只能曲线救国。

根据上海证券交易所2019年12月发布的《关于规范公司债券发行有关事项的通知》内容，发行人不得在发行环节直接或者间接认购自己发行的债券。债券发行的利率或者价格应当以询价、协议定价等方式确定，发行人不得操纵发行定价、暗箱操作，不得以代持、信托等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体输送利益，不得直接或通过其他利益相关方向参与认购的投资者提供财务资助，不得有其他违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。

同时，发行人的董事、监事、高级管理人员、持股比例超过5%的股东及其他关联方参与相关债券认购，属于应披露的重大事项，发行人应当在发行结果公告中就相关认购情况进行披露。

除了在发行阶段的限制外，在公司债券购回业务上，上交所同样设置了不少要求。

与上述《通知》一同出台的，是上交所发布的《公司债券发行人债券购回业务监管问答》。在这个文件中，上交所表示，《公司债券发行与交易管理办法》未禁止发行人购回本公司发行的债券，但公司债券募集说明书另有约定的应从其约定。

发行人、债券投资者、受托管理人等相关责任主体不得利用债券购回业务从事内幕交易、操纵市场、利益输送和证券欺诈等违法违规活动。

若是发行人购回公司债券，《问答》进一步提到，发行人应当在债券购回开始的至少十个交易日前披露债券购回基本方案，包括但不限于本次债券购回的目的、债券购回资金总额、债券购回资金来源、债券购回价格、价格确定机制及其合理性、公司债券持有人申报方式、申报撤销条件、债券购回的申报期限（申报期限不得少于三个交易日）、申报金额高于资金总额时等比例分配方案、债券购回后债券处置安排等相关信息。

上述人士提到，在购回前做信息披露不难，难的是在购回指定债券时，其他购回日期在该只债券之前的所有公司债券也要同时购回。

《问答》的第二条就提到：发行人应当公平对待各期公司债券投资者，购回指定债券时，原则上应当同等比例要约购回到期（含回售等）日在该只债券之前的所有公司债券。

而据观点新媒体查阅，上述新城控股八只公司债中，只有“20新控04”的到期日为2025年9月1日，其余债券购回到期日均在“20新控03”之前。假设新城控股想购回“18新控05”及“20新控03”，它相当于要对存续66.4亿元债券进行同等操作。

很显然，新城控股不会因为两只债券股价下滑而提前支出数十亿元现金流，尤其在房地产行业“现金为王”的当下。

时间节点同样令回购存在难度，在境内公司债的操作中，发行人定期报告、业绩预告或业绩快报前10个交易日内不得购回公司债券。而按照计划，新城控股拟于3月31日发布2021年年报。

另有分析人士指出企业不能回购债券的原因与可行性，该人士表示，债市成交额很低，私下买卖容易拉升价格。观点新媒体查悉，新城控股的每日成交额同样不算高，如“18新控05”最近一个交易日的成交金额约3400万元，“20新控03”则约为1300万元。

其续称，提前回购也会打乱企业的资金安排，发行人的动力不强。

值得注意的是，虽然发行人或公司法人不能随意购回公司债券，但其它人比如管理层、亲朋好友可以在二级市场购买公司债券。

因而不难理解，新城控股数位管理层为何计划在二级市场购回公司债券的动作了。

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