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4月28日，证券业协会发布了《公司债券承销业务规范》，关于修订的主要内容，可以看一下《修订说明》，罗列得非常清楚。
作者：债券球
一、第六条：关于承销费对赌条款
“承销机构在公司债券承销各环节均不得承诺发行价格或利率，不得将发行价格或利率与承销费用直接挂钩，不得承诺以包销以外的方式购买债券。”
根据上述要求，后续肯定是不行了，项目组和中后台审核人员应当注意类似情形。
二、第七条：关于低价承揽
“确定承销费用时，承销机构应当综合评估项目执行成本与风险责任，严格执行公司债券承销报价内部约束制度，加强承销报价内部管理，不得以明显低于行业定价水平等不正当竞争方式招揽业务。”
三、第八条：包销责任和承销团成员责任
关于包销，各位可以看一下笔者之前写的《包销？认真你就输了》，这里不再赘述。
“组成承销团的承销机构应当签订承销团协议，由主承销商负责组织承销工作。公司债券发行由两家以上承销机构联合主承销的，所有担任主承销商的承销机构应当共同承担主承销责任，履行相关义务。承销团由三家以上承销机构组成的，可以设副主承销商，协助主承销商组织承销活动。”
这里需要注意两点：（一）主承销商，不管是否属于牵头主承销商，责任是一样的；（二）建议进一步明确副主承销商和分销商的责任，笔者以为副主承销商和分销商应该只承担销售的责任，其他如：尽职调查、申报材料质量等，则不应承担，目前实务大概也是这么执行的。
“承销机构和发行人不得操纵发行定价、暗箱操作；不得以代持、信托等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体输送利益；不得直接或通过其利益相关方向参与认购的投资者提供财务资助；不得有其他违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。
关于结构化发行，监管已经多次提出相关要求。当然，目前的规定有进一步探讨空间，比如“发行人不得在发行环节直接或间接认购其发行的公司债券”，逻辑上来看，其关联方也不得认购。
但是像城投这种国有企业，同属政府所属的其他非金融类企业，法规来看不属于关联方，如果它们认购发行人债券，进行变相结构化，该如何处理？毕竟从面上来看，不属于违规，但是就其本质来看，应该是违背了政策的初衷。
如上，供参考。
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