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2023不良资产大会昆明站
除特殊债券，如：可交、可转等，2021年至今信用债发行利率的天花板大概是2%。
作者：债券球
一、问题动因
笔者之前统计了信用债发行利率大致情况，除特殊债券，如：可交、可转等，2021年至今信用债发行利率的天花板大概是2%。
而在此之前，2018-2020连续3年出现突破2%的情况，其中2020年突破2%的案例特别多，就短融来说，突破2%的有1339只，最低的票面只有0.95%，20招商局SCP001。
二、解决方式
之后查询了很多政策文件、咨询了一些朋友，一直没有找到满意的答案，于是昨天就通过公众号向各位读者进行求助，并收到了很多私信，为笔者解惑，在此非常感谢。
三、大致答案
根据私信的信息，综合来看，主要原因大概在于窗口指导。就该窗口指导的内容，同时结合实务，其出发点应该更多是在于保护承销商。主要目的是避免发行利率过低，承销商不得已进行包销，进而导致亏损，如果这种现象增多，势必将影响市场的良性运行。
实务中，有些发行人过于强势，利率要求不断降低，承销商也是左右为难。笔者曾经听说过，发行人通过承销商发行低利率的债券，然后用低成本的债券资金反向购买承销商的理财产品。基于明晃晃的利差，笔者相信这种情况大概率是存在的。
同时也说明了承销竞争的激烈程度，很多时候为了排名、为了指标，承销商也是不惜代价，最终发生大量低价包销的情形，低价的典型表现之一就是发行利率与二级估值的倒挂。如果没有足够多的配套合作，承销商很可能就会面临亏损的状态。
这时候，为了扭转这种不良现象，监管部门的角色就显得很重要，适时、适度推出一定的政策，维护市场有序、良性发展，也就成了自然而然的行为。
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