作者：李坤泽

来源：睿博恩重生笔记

一家总资产曾高达数十亿、股价一度站上51元、搭上白酒爆炒顺风车的上市公司，在2025年年报披露后，触发营业收支线、净利润线、审计意见线三重强制退市条件。经审计的2025年财报显示：全年营收3933.95万元，同比下降86.17%；归母净利润亏损2.66亿元。与此同时，尤尼泰振青会计师事务所对公司2025年度财务报告出具了保留意见的审计报告，对内部控制报告出具了否定意见的审计报告。从“白酒概念第一妖股”，到“A股白酒退市第一股”。33年，11次更名，N任实控人，600696的资本连续剧的最终季迎来了大结局。

1 600696：一个“炒股代码”的三十三年

33年前的A股，一家“福建豪盛股份有限公司”成功挂牌上市。此后，这只股票历经利嘉股份、多伦股份、匹凸匹、岩石股份、上海贵酒、上海君道酒等十余次更名，横跨建筑陶瓷、地产开发、互联网金融、白酒酿造等多个赛道。每次更名都对应一轮资本市场的“新故事”，也是一次“换马甲”资本运作的套路再现。

第一次大规模骚动从2012年多伦股份那时就初露端倪，但真正让600696在A股“载入史册”的，是2015年匹凸匹更名的荒诞一幕。彼时P2P热潮席卷资本市场，多伦股份直接更名为“匹凸匹金融信息服务（上海）股份有限公司”，谐音P2P，没有任何实际业务基础，也没有资金和资产，仅靠一次“擦边改名”，股价短期连续涨停。但这波炒作在监管重压下很快被打回原形。实控人鲜言随后被证监会出具34.7亿元的天价罚单（没一罚五），并判处有期徒刑4年3个月。然而资本炒作的记忆很快消退。几年后，新实控人入主，让600696披上“白酒概念股”的新外衣。

2 白酒“续命”：一场无根的资本表演

2019年，公司更名“上海贵酒股份有限公司”，彼时正值A股白酒板块的高光时刻，酱酒热正处于历史峰值。即便“上海贵酒”的年营收仅千万级别，根本不在主流酒企的跑道上，但只要名字里带“酒”，市场就能把股价拉到飞起。背后的推手是海银系掌舵人韩宏伟、韩啸父子。海银系以财富管理、地产起家，资金实力雄厚，手握五牛基金等私募平台，通过资本运作将“上海贵酒”收入囊中，意在做大一个白酒产业链平台。

但问题是——酿造酱香白酒需要茅台镇7.5平方公里的核心产区、需要数年的基酒储备和技术沉淀，不是资本砸下去就能短期换来亿元营收的。事实上，上海贵酒并没有自己的名酒生产基地，一度贴牌或合作生产，更依赖金融手段维持表面成长。更令人忧虑的是其白酒销售体系。员工被要求“带单入职”——先垫钱买酒完成销售指标，内部循环制造交易，最后再以返利形式发回。被媒体及监管追问多年后，上市公司才在2024年年报问询函回复中对此类情形予以承认。

这套体系的背后是海银财富为上市公司“输血”，通过抵押、担保等方式给岩石股份融资。只要外部融资渠道不停、海银系的资金池不干，“买酒冲业绩、返利稳员工”的旋转门就不会停。

3 海银爆雷：致命一击与空心化

3.11万亿的链条，最终断在2023年底。海银财富因涉嫌非法集资暴雷，韩啸等实控人被上海警方刑事控制，企业管控完全陷入空转。经销体系瞬间垮塌。 销售返利无法足额结账，经销商补货意愿直线归零。经销商数量从2024年的数千家腰斩再腰斩，剩772家。关联方及母公司各层面留下的资金抽逃问题严重挤压上市公司的现金流。

控股股东爆仓式冻结。 控股股东所持约64.8%的股份被全部司法冻结，公司控制权无限悬空。品牌用名权丧失。 因与江苏“贵酒”商标的系列知识产权诉讼败诉，公司被禁用“贵酒”字号。2026年4月，公司被迫更名为“上海君道酒企业发展股份有限公司”，上市主体品牌彻底没了辨识度。人被抓、钱被冻、名被夺——三年内连续遭遇非传统经营困局的全部三板斧。

4 2025年年报与2026年一季报：两条腿同时踩上退市红线

2026年4月29日晚间，*ST岩石披露2025年年报。核心数据全线崩塌。营收由2024年的2.85亿元进一步萎缩至3933.95万元，归母净利润亏损2.66亿元，较前一会计年度的2.17亿元进一步扩大亏损额。

按交易所新规，公司近五年连续营收低于3亿元、连续巨亏数年、且连续被出具保留意见或否定意见审计报告——三项条件全触礁。审计机构尤尼泰振青会计师事务所对公司2025年度财务报告出具了“保留意见”审计报告，同时对内部控制出具“否定意见”审计报告。这意味着，公司的内部控制已经崩溃，财务信息的完整性和准确度已经难以保证。同一晚，上交所向公司发出拟终止上市事先告知书。

4月30日，*ST岩石正式停牌。股价永远冻在1.31元上。公司共有21710户股东。股票停牌前总市值仅4.38亿元，已连续18个交易日低于5亿元——即便不管财务类退市，市值退市的20天期限一到也必然触发。2026年一季报表现更是惨不忍睹：营收因销售停滞再度大幅下滑，一季度归属净利润-3329万元。由于公司2026年一季度营收基数依然极低，且无法在4月底之前完成任何实质性的资产注入或赛道更替，保壳的全部通道均已封死。

5 真相还原：岩石股份为什么救不活？

复盘时总会有人问：假如海银系不在2024年爆仓，*ST岩石能逃过退市吗？很大概率是——救不动。

退市新规（2024年修订版）落地后，连续两年扣除后营收低于3亿元、且扣非净利润为负值的，直接触及退市红线，没有了过去两年宽限整改的喘息空间。岩石股份2024年营收、2025年营收全部低于红线，净利润全是亏损，无论是真实盈利状况还是主业收入规模，都不再给“摘星脱帽”的机会。即便临时突击资产注入或追认收入，审计机构也可依照新规中的“扣除商业实质收入”原则剔除无效报表，保壳隧道从前后两端同时封死。

更深层的原因在于，岩石股份从一开始就没有独立生存的能力。它寄生于海银系的资金池，依赖关联交易和体外循环获取增长。一旦根系断裂，上市公司就立刻枯萎。600696的本质是一个“壳”，是一个为资本玩家提供的“表演舞台”——资本热时表演地产，风口来临时表演P2P、白酒。它从1993年上市至今从未真正建立过属于自己的产业根基。

6 睿博恩三重门分析：三道门均已崩解

第一重门：资本结构之困——彻底解体。2025年末总资产仅约10余亿元，但有息负债压顶，短期借款几乎耗尽货币资金余量。控股股东股权100%冻结、实控人涉刑失联，已不存在常规融资渠道。资本结构从“危险”演变为“终结”。

第二重门：产融能力之困——完全丧失。600696从上市之日起，最大的主营业务就是“换壳”。从未真正产生过独立定价权和可持续的经营活动。不存在真正的主业——今天的营收几乎全是历史库存消化和零星资产处置，整个2025年第四季度单季营收不足500万元，已完全丧失任何产融能力。

第三重门：治理信任之困——彻底崩溃。董秘长期空缺、独立董事未对公司忠诚履职、内控否定意见、实控人涉刑、连续六年业绩造假、经销商体系清零——无论从哪个维度看，公司治理价值和股东信任值均归零。

7 退市后续：预计8月完成三板转挂

*ST岩石自上交所摘牌后，将转入全国中小企业股份转让系统。根据流程，预计将在2026年8月起进入“退市板块”挂牌并转让。届时证券简称一般会变更为“岩石3”或“贵酒3”。同时，海银投资人及岩石股份中小投资者的维权诉讼也将持续数年，公司无力负担高额索赔，大概率将以清产核资、债权人分配收场。曾经的代码600696，在A股主板中被彻底永久封存。

8 一只A股不死鸟的最终宿命

600696的存在，并非一次商业创新的偶然，而是中国资本市场“壳资源”投机文化的最终产物。它依靠的从来不是产品和技术，而是“资本故事—概念名称—实控人操纵—资金挪移”的链条。它仰仗特定的监管缝隙，活了一次又一次。

当A股退市体系在全面注册制背景下完成结构性改革，壳资源价值崩解，交易规则严苛化、退市常态化，给600696这类企业的夹缝全部被堵上。上市33年，换了13个证券简称，退市的那一刻，连一个像样的告别都没有——最后的名字变成了“上海君道酒”，连股民自己都记不住全称。

600696的退市，从匹凸匹的癫狂，到海银的坍塌，再到监管的一次次警示、暂停上市、变*ST。一切最终归于尘土。一切消亡，皆有迹可循。

【睿博恩观点提炼】

· 核心判断：*ST岩石是“A股壳文化”从生到灭的完整标本。它33年的存续史，就是中国资本市场劣质资源出清从无到有的对照样本。

· 三大退市主线：财务类退市（营收低于3亿且连续亏损+保留意见审计报告）；市值退市（连续18天低于5亿）；内控退市（否定意见审计报告）。三条独立红线同时触发。

· 数据终稿：营收3934万元（-86.17%）、净利润亏损2.66亿元、净资产萎缩至1.86亿元、21710户股东、停牌价1.31元。

· 六大因果链闭环：实控人涉刑→控股股权冻结→经销体系清零→强制更名《贵酒商标禁用》→审计非标意见→退市。

· 核心历史节点：1993年上市（福建豪盛）→2015年匹凸匹更名→2024年海银暴雷→2026年4月收到终止上市告知书→预计8月移送老三板。

（风险提示：本文基于公开公告信息整理，数据截止发表当日，仅做公司内部行业案例复盘与实务观点分享，不构成任何投资建议。配图无不良引导，请仔细甄别。欢迎关注评论或私信继续交流。）

注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。

题图来自 Pexels，基于 CC0 协议

本文由“睿博恩重生笔记”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！

原标题：*ST岩石：股票简称史上最终版——从匹凸匹到君道酒，“A股第一妖股”最终章

退市概念股*ST岩石