作者：李坤泽

来源：睿博恩重生笔记

这并非一家家居企业的简单“摘帽”，而是一场历时近一年、涉及老三板与A股主板的资本整合的阶段性收官。从2022年收购退市股游久游戏，到2025年入主濒临退市的亚振家居，济南域潇集团实控人吴涛构建起“老三板+A股主板”的双资本平台。

1️⃣一位山东矿业“大佬”的产业底盘

吴涛，1970年9月出生，山东济南人。1995年，他创立济南域潇集团有限公司，注册资本2亿元。经过近三十年深耕，域潇集团已成长为一家全球一流的锆钛、稀土、石墨等多种矿产资源开采与利用为一体的国际化企业，业务还涉及航运过驳、海运物流、矿产深加工、勘探、地产开发、能源化工、金融投资等领域。

域潇集团在非洲莫桑比克的布局尤为突出。自2006年起，集团已在莫桑比克拥有采矿权20余个（已探明的锆钛金属资源储量超1亿吨，石墨总碳储量超1亿吨，矿权面积超50万余公顷）、探矿权60余个，成为莫桑比克投资规模最大、产值最高的中资矿产企业。截至2025年底，域潇集团净资产已超100亿元人民币，年产值超100亿元人民币。吴涛持有域潇集团80%股权。域潇集团的产业底盘，为后续的资本运作提供了坚实的底层资产支撑。

2️⃣第一局：老三板“捡漏”游久游戏低位布局

域潇集团的资本之路，始于一次精准的“低位捡漏”。游久游戏是A股著名的“老八股”之一，2022年因触及财务类退市指标被终止上市，退市后登陆老三板市场，证券简称变更为“游久5”，沦为无人问津的困境壳资源。

正是在这个“无人问津”的时刻，吴涛出手了。2022年8月，吴涛通过签署一致行动人协议，合计持股比例超过原控股股东，成为公司第一大股东。2023年，公司更名为上海域潇稀土股份有限公司（证券代码：400122），证券简称变更为“域潇5”。

这场收购的成本极低——退市后的游久游戏在老三板市场几乎无人问津，股价处于历史低位，为后续资本增值和产业转型预留了充足空间。入主后，域潇集团彻底剥离原有游戏主业，将公司主营业务转向稀土相关业务。

3️⃣第二局：主板“抄底”亚振家居的绝地反击

如果说游久游戏的收购是“低位捡漏”，那么亚振家居的入主则是“精准抄底”。

亚振家居成立于1992年，2016年在上交所上市，主营中高端海派家具。但2021年至2024年连续四年亏损，扣非净利润更是连亏7年，2024年营收仅约1.9至2.2亿元。2025年5月6日，因2024年度扣非前后净利润均为负、扣除后营收低于3亿元，公司股票被实施退市风险警示，变更为“*ST亚振”。

2025年4月17日，吴涛及其一致行动人范伟浩与亚振家居原控股股东签署《股份转让协议》，以5.68元/股的价格协议受让29.99996%股份，总价款约4.48亿元。5月底股份完成过户，公司实际控制人正式变更为吴涛。

4️⃣关键一跃：注入矿业资产，跨越“保壳线”

入主之后，吴涛的操盘路径清晰而果断。

第一步：注入矿业资产。 2025年8月，亚振家居以5544.9万元现金收购广西锆业科技有限公司51%股权。广西锆业主要从事锆钛选矿业务，从境外进口锆钛毛矿并在境内分选，产出锆英砂、钛精矿、独居石、金红石等产品。收购设有业绩承诺：2025年至2027年累计净利润不低于6500万元。

第二步：跨越“保壳线”。 这笔收购成为亚振家居跨越3亿元“保壳线”的关键一跃。2025年前三季度，公司仅实现营收1.58亿元；四季度并入广西锆业后，新增锆钛矿选矿加工业务单季贡献收入3.02亿元，占全年营收的54.39%。全年实现营业收入5.56亿元，同比增长206.82%，扣除无关收入后为4.85亿元，远超3亿元红线。

第三步：申请摘帽。 2026年6月29日，上交所同意亚振家居撤销退市风险警示。6月30日停牌一天，7月1日正式复牌。

5️⃣双平台格局：老三板与A股的资本协同

将两笔交易串联起来看，域潇集团的资本版图清晰浮现：

· 老三板平台（上海域潇稀土，400122） ：以极低成本获得一个干净的壳，完成矿业转型，成为域潇集团在资本市场的“试验田”和“储备平台”。

· A股主板平台（亚振家居，603389） ：以4.48亿元获得主板上市平台，注入矿业资产，实现产业与资本的深度绑定，获得更强的融资能力和市场影响力。

两个平台形成协同：老三板平台验证矿业资产的资本化路径，主板平台承载核心资产的规模化发展。据测算，域潇集团通过这两笔运作，整体账面浮盈已超70亿元。但需注意，老三板平台（上海域潇稀土）的流动性远低于主板，若按市值估算浮盈存在较大偏差。

6️⃣股价表现：一年多超10倍的涨幅

亚振家居实控人变更在二级市场引发了剧烈反应。2025年4月7日，*ST亚振收盘价仅为4.67元/股。吴涛入主消息落地后，股价一路攀升，至当年10月16日累计上涨820.34%。进入2026年，股价年内最高触及71.80元/股，较2025年4月低点最大涨幅超过1400%。

停牌前最后一个交易日（6月29日），公司股价以涨停报收于60.07元/股，自2025年4月7日起累计涨幅达1186%。7月1日复牌首日，股价小幅回调，报收58.71元/股，总市值约154.26亿元。

7️⃣睿博恩三点思考

第一，壳的价值不在于“壳”本身，而在于“装什么”。 游久游戏退市时无人问津，亚振家居濒临退市时同样被市场抛弃。但吴涛看到的不是“壳”的投机价值，而是“装矿业资产”的产业价值。当市场恐慌时买入，当产业价值兑现时收获——这是产业资本与投机资本最本质的区别。

第二，注入资产的质量和与主业的契合度，决定了转型的成败。 亚振家居收购的广西锆业，与域潇集团的主业高度契合。2026年初，广西锆业与吴涛控制的香港乐皓签署了4472万元的钛铁矿购销合同，进一步印证了产业协同的闭环逻辑。

第三，“摘帽”不是终点，而是新起点。 亚振家居摘帽后，市场关注的焦点将从“能不能活”转向“能不能活好”。2025年公司归母净利润仍亏损5932.84万元，2026年一季度亏损1478.53万元。域潇集团能否持续赋能亚振家居、将这家家居企业打造成真正的矿业上市平台，才是决定长期价值的关键变量。

8️⃣【睿博恩观点提炼】

· 双平台布局：域潇集团先后收购老三板的游久游戏（现上海域潇稀土，400122）和A股主板的亚振家居（603389），构建“老三板+A股主板”双资本平台。

· 游久游戏收购：2022年低位布局退市股游久游戏，2023年更名为上海域潇稀土股份有限公司。

· 亚振家居收购：2025年4月，吴涛以5.68元/股、总价4.48亿元协议受让亚振家居29.99996%股份，成为实控人。

· 资产注入：入主后以5544.9万元收购广西锆业51%股权，注入锆钛矿选矿加工业务。2025年新增选矿业务收入3.02亿元，占总营收54.39%。

· 成功摘帽：2026年7月1日，*ST亚振正式撤销退市风险警示，变更为“亚振家居”。

· 股价表现：自2025年4月7日低点至停牌前，股价累计涨幅达1186%。

2026年7月1日，亚振家居正式摘帽。从2025年4月吴涛入主到成功摘帽，仅用了14个月。营收从不足2亿元飙升至5.56亿元，股价涨超10倍，市值从不足10亿跃升至150多亿。

但这场资本大戏的主角，从来不是亚振家居，而是其背后的域潇集团和吴涛。从老三板的游久游戏到主板的亚振家居，从“捡漏”到“抄底”，从4.48亿投入到超10倍股价涨幅——这不仅是资本运作的胜利，更是产业逻辑的胜利。

风险提示： 本文基于公开信息及媒体报道整理，数据截至2026年7月3日。文中涉及的股价涨幅、市值等数据均引自公开报道。亚振家居股价已大幅上涨，2025年及2026年一季度仍处于亏损状态，存在估值回调风险。文中分析仅作行业案例复盘与实务观点分享，不构成任何投资建议。请投资者独立判断，审慎决策。

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原标题：亚振家居重生（603389）：域潇集团的双资本布局

摘帽域潇集团ST亚振双资本